焦点精选！西南证券：给予比依股份增持评级

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西南证券股份有限公司龚梦泓,夏勤近期对比依股份（603215）进行研究并发布了研究报告《股权激励彰显信心，代工业务积极拓展》，本报告对比依股份给出增持评级，当前股价为16.74元。

比依股份

投资要点

事件：公司发布2023年股权激励计划，拟面向包括公司董事、高级管理人员以及核心技术人员在内的261人，以7.93元/股授予限制性股票280万股，约占总股本的1.5%。假设公司于2023年5月初首次授予限制性股票，则2023-2026年股份支付费用分别摊销709.1/699/334.3/81万元。

股权激励焕发员工活力，业绩考核彰显信心。本次股权激励为公司首次推出股权激励方案。从覆盖人员来看，包括董事、高管、中层管理人员以及核心技术人员在内一共261人，覆盖范围较广，有望充分调动员工积极性。从考核目标来看，公司层面要求以2022年为基数，2023-2025年营收增速分别不低于25%/65%/100%，或者2023-2025年业绩(扣非后归母净利润，剔除股份支付费用影响之后的业绩)增速不低于15%/35%/45%。我们认为公司股权激励目标较为积极，充分彰显了公司长期经营的信心。

多元化拓展代工业务，自主品牌稳步孵化。公司作为国内空气炸锅代工龙头，深耕行业多年，客户资源丰富。公司通过多样化的产品组合以及领先的技术迭代，强化客户粘性。在原有客户的基础上，公司积极拓展新客户，与山本等合作开发的新品将逐步量产销售。此外，公司在强势产品空气炸锅的基础之上，积极拓展了咖啡机等新品，新品放量销售推动公司经营规模进一步增长。自主品牌建设方面，公司积极发力线上渠道，随着公司自主品牌稳步孵化，未来有望成长为公司新的营收动力。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.94元、1.08元、1.31元，未来三年归母净利润将保持26.7%的复合增长率，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险、新品销售不及预期风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为18.23。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，比依股份行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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