天天观速讯丨中泰资管姜诚：投资中多做一些负面想象

中泰资管姜诚表示，任何一家企业不论优秀与否，它在经营过程当中面临的常态化是不断有新的挑战，不断遭遇新的不利局面。投资中要多做负面联想，对于负面情况的发生做提前的应对，不要对自己的一些固有想法形成信仰。

【资料图】

以下为文字精华：

提问：最近大家关注比较多的，在之前刷屏的巴菲特股东大会，有没有什么印象深刻的观点或者是问答？

姜诚：巴菲特和芒格这两位都接近百岁了，两人年龄加起来跟美国的历史差不多了，巴菲特说他跟芒格活了几乎美国的历史的一半。从实际情况来看，即使没有一半也有30%—40%，因为美国立国也就二百五十多年，这样的阅历下，他们每一句话都充满了智慧。

当然每个人作为听众，我们自己的知识背景、投资理念会决定同样一句话理解出来不一样的含义。我感触比较深的其实不是巴菲特和芒格回答的问题，而是阿吉特贾恩回答的一个问题。

有人问到盖可保险的车险业务市场份额过去一段时间在流失，原因如何，公司采取了什么举措？阿吉特贾恩的回答很诚恳，讲在远程信息获取这样一个新技术的运用方面，它落后于竞争对手，现在在奋起直追，但是在一项新技术面对老客户推广的过程当中，还会遇到不同程度上的阻力。

我一直觉得，即便是一位真正的价值投资者，在投资的过程当中，在组合管理过程当中，也永远没有办法躺平。盖可保险全称“国民雇员保险公司”，一家如此优秀并且有长期优良业绩记录的好公司，它在日常的经营过程当中，由于新技术的出现，由于竞争对手的应对，或者是由于阶段性表现的差异，其实它都会面临很多新的挑战。

对于企业而言，永远没有躺平的时候。这印证了我之前对我组合当中，我自认为好公司的一些持续性的担忧，有些我们能够发挥负面的想象力去想“它的问题可能出现在哪”，还有很多的焦虑来自预料之外的事，有黑天鹅出现会冲击你的领先地位。

所以做企业家很痛苦，做投资可能相对而言要幸福一些，因为我们有得选，企业家某种程度上是没得选的。但恰恰由于我们有得选，所以我们要运用好这个权力，多做一些负面联想，对于负面情况的发生做一些提前的应对，不要对自己的一些固有想法形成信仰。

我觉得在投资中最不需要的就是信仰，或者说最有害的思考问题的方式就是信仰。巴菲特现在只有美国银行的银行股持仓，但历史上他买的最多同时收益率最高的银行可能是富国银行，但富国银行为什么被巴菲特卖出了？持续几十年优良业绩记录的一家银行，它犯错了之后其实也会出现变化。

我们都喜欢好公司，喜欢把好公司想象得越来越好，但是现实中会面临不断的新挑战。盖可保险一样，富国银行一样，包括巴菲特现在重仓的美国银行也一样，我们在做投资的时候，运用好自己的权力多做一些负面想象，在价格上多提供一些保护，不要付出特别乐观的价格。

当然我们都喜欢好公司，但是不要轻易相信你的好公司会永远好。我的习惯是在付出对价的时候，最好付“下等马”的价格去买我自认为是“上等马”的马。如果你总是习惯于相信你的标的是一家好公司，你就习惯于用“上等马”的价格去买，有可能遇到“中等马”或者“下等马”就要亏钱了。

所以盖可在车险领域遭遇的竞争，遭遇的阶段性失利，给我提了一个醒，就是这或许是常态。任何一家企业不论优秀与否，它在经营过程当中面临的常态化状况是不断有新的挑战，不断遭遇新的不利局面。一家走得久的相对优秀的公司是在不断应对这些挑战的过程当中，持续幸存下来的一位幸存者。对我自己而言，因为我是负面思考的框架，可能要不断自我警醒。

关键词：